汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂2Q23业绩总结：IRA补贴效应体现，北美扩产力度加大

2023-08-07 18:16:28 中华财富网

【资料图】

（以下内容从国金证券《汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂2Q23业绩总结：IRA补贴效应体现，北美扩产力度加大》研报附件原文摘录）核心要点：2Q23海外电池厂业绩：收入同比高增，利润环比改善。1）电池业务营收：2Q23，海外电池厂电池业务营收同比均有增长，其中SKI/LGES同比+%/+%，主要系北美出货增加、新工厂生产效率提升等。受消费及储能需求疲软影响，松下营收环比-%。2）电池业务营利：2Q23，松下/三星SDI/SKI营业利润率分别为%/%/-%，环比提升主要系IRA补贴被计入利润，同时下游需求向好提升电池产销量。LGES受原材料库存消耗滞后、通用汽车召回等影响，成本短期增加，利润环比-%，利润率下滑至%。3）隔膜业务：2Q23，SKI隔膜业务实现营收亿元，营业利润为-亿元，营业利润率为-%。隔膜利润同比+%，环比+%，主要系大客户销量增加，亏损情况环比改善。松下、LGES、SKI将IRA补贴计入2Q23财报利润。根据海外电池厂财报及公开交流，2Q23，LGES/松下/SKI获IRA补贴电池预计分别为，预计分别计入。根据测算，2Q23，LGES/松下/三星SDI/SKI单Wh电池盈利分别为/-元，其中IRA补贴单Wh预计分别贡献/0/元，贡献利润弹性为24%/92%/0%/125%。46系大圆柱电池进展顺利，24-25年放量在即。1）LGES：1H23大圆柱电池出货高增，计划在韩国梧仓构建4680产线（规划21&46系圆柱电池15GWh），计划于2H24投产。2）松下：预计24年3月在和歌山工厂量产4680电池，更高能量密度电池技术将被应用。3）三星SDI：46系电池1H23进展超预期，计划最早于2H23向客户送样，同时在马来西亚顺利扩建圆柱电池产线。海外电池厂在美持续扩产，国产供应链利润弹性可期。截至2Q23，LG/SKI/SDI/松下在美规划产能分别为249/186/117/104GWh，其中LG/SKI/松下23年税收抵免对应电池产能预计为15-20/10-15/36GWh；23-25年，IRA预计带来累计税收抵免对于SKI/松下分别为210/84亿元。：公司23年在美产能持续爬坡中，预计24、25年进一步释放。供应链向资源端延伸，其中正极、负极材料部分自供&实现本土化生产，隔膜、电解液等中国供应商份额逐步提升。国内核心供应商为当升科技、璞泰来、新宙邦、恩捷股份等，预计25年受益于LGES在美产能贡献业绩弹性分别为%/%/%/%。2.松下：供应链以日本本土供应商为主，负极、隔膜环节逐步转向中国供应商。国内核心供应商为芳源股份、贝特瑞、新宙邦、恩捷股份等，预计25年受益于松下在美产能贡献业绩弹性分别为%/%/%/%。3.三星SDI：负极、电解液以中国供应商为主，近几年国内正极供应商份额逐步提升，星源材质为公司干法隔膜主供应商。国内核心供应商为当升科技、贝特瑞、星源材质、恩捷股份等，预计25年受益于三星SDI在美产能贡献业绩弹性分别为%/%/%/%。：公司供应链体系相对封闭，部分材料（隔膜）实现自供，负极、电解液等以本土供应商为主。国内核心供应商为当升科技、杉杉股份、贝特瑞、新宙邦等，预计25年受益于SKI在美产能贡献业绩弹性分别为%/%/%/%。投资逻辑：国内材料商加快北美布局，有望受益于IRA政策红利。根据IRA现已颁布法案，对于电池组件要求从23年开始，包括正负极、隔膜、电解液、电芯和模块等应有50%以上在北美制造或组装，到29年，适用比例将逐步提高到100%。我们认为，在美国已有产能布局电池材料企业将有机会获得IRA法案红利，同时规避一定地域限制风险，重点推荐在美已有产能规划供应商包括恩捷股份、宁德时代、新宙邦、天赐材料、东山精密等。风险提示：汽车消费需求不及预期，海外电池厂扩产规划不及预期，中美摩擦加剧风险。

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汽车及汽车零部件行业研究：海外电池厂2Q23业绩总结：IRA补贴效应体现，北美扩产力度加大

2023-08-07 18:16:28 中华财富网

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